<h3>在上一次的交流中，我們講了上市公司業(yè)績變臉的情況。具體是指一些在全年業(yè)績預告中還宣布盈利，但在正式出年報前，卻宣布公司業(yè)績大幅虧損的情況，稱之為變臉。</h3> <h3>我們講到這種變臉發(fā)生的一些現(xiàn)象：</h3><h3>1、經(jīng)常發(fā)生在年報公布前的階段</h3><h3>2、管理層主要成員的變更導致</h3><h3>3、出現(xiàn)行業(yè)性虧損時</h3><h3>4、公司個體業(yè)績下降時</h3> <h3>在以上情況發(fā)生時，會出現(xiàn)業(yè)績變臉的突發(fā)情況。如果我們持有這些公司的股票，如果不去看它的財務分析，不去看有關(guān)公司管理層的變化的公告，就很容易踩中這樣的地雷。</h3> <h3>當然，這樣所說的業(yè)績變臉，稍微狹義了一些，其他一些原來就預虧的企業(yè)，或者預降的企業(yè)，也可能存在這樣的問題。</h3> <h3>接下來，我跟大家提到，業(yè)績變臉的虧損出處來源，他們通常表現(xiàn)在：</h3> <h3>1、大幅地對應收帳款作壞帳撥備；</h3><h3>2、對存貨計提資產(chǎn)損失準備；</h3><h3>3、對并購公司產(chǎn)生的商譽進行撥備；</h3><h3>4、對固定資產(chǎn)進行處置產(chǎn)生損失；</h3> <h3>還有一些其他的情況，如資本化（即沒有計入利潤表中的費用，而記在資產(chǎn)負債表中的開發(fā)費用，億帆醫(yī)藥就有）的研發(fā)費用等等，進行處置產(chǎn)生的一次性損失，帶來企業(yè)的巨大虧損。</h3> <h3>同時，我們舉了山東墨龍和濮耐股份兩家公司作為案例來講解。</h3> <h3>初步可以總結(jié)出這樣一個規(guī)律，在上市公司的三季報中，找出業(yè)績下滑，或商譽較大、或應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，或存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降的公司，潛在變臉的風險較大，只要我們能夠掌握這個規(guī)律，我想，大部分變臉的情況我們都可以回避掉了。</h3> <h3>回答游俠的問題：無形資產(chǎn)一般情況下，在中國企業(yè)中表現(xiàn)在土地，很少見到撥備；有一些是軟件，通常很小，因此，這個無形資產(chǎn)撥備不多見。</h3> <h3>企業(yè)的品牌價值，分兩種情況：1、企業(yè)自身產(chǎn)生的品牌價值，是不列在資產(chǎn)負債表里的，因此，不可能產(chǎn)生撥備；2、外購的品牌或?qū)＠夹g(shù)，就如同商譽一樣，每年年末會計師一般會重新評估，如果減值，則會反映，增值是不會反映到利潤表中的。</h3> <h3>所以，對于潛在有業(yè)績變臉的企業(yè)，其實把本質(zhì)跟大家講了之后，還是容易掌握的。</h3> <h3>其實游俠分析的寶馨股份的特征很典型。</h3> <h3>游俠說的情況還是很典型的業(yè)績下滑，應收款及存貨高企，賬款收不回（應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降），庫存積壓嚴重（庫存周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降），這些情況對企業(yè)來說，都是要命的。</h3> <h3>另外，我猜測，敦促公司管理層做出對上海阿帕呢的投資做出撥備，有可能跟一則公告有關(guān)。</h3> <h3>這是公司2016年十月份發(fā)布的。我在會計師行工作過，對此深有了解。</h3> <h3>一般的情況下，上市公司不會輕易換會計師的。</h3> <h3>如果換會計師，通常存在兩種情況：1）原會計師出現(xiàn)質(zhì)量問題，被處罰不能執(zhí)業(yè)；2）公司與會計師之間就有關(guān)會計處理達不成一致意見；</h3> <h3>最近，有好幾家會計師行被責令停止新業(yè)務，如利安達，瑞華，導致這些會計師的老客戶也可能會改換門庭。</h3> <h3>而新的會計師，不一定會認同原來的會計師行的處理。</h3> <h3>所以，對寶馨科技，有可能是會計師更換導致的，所以，補充一條這個現(xiàn)象。</h3> <h3>以后我們在投資時，對更換會計師的公司也要格外重視才行。</h3> <h3>下面，我請@D2K-農(nóng)業(yè)-上海 跟我們講講貝因美</h3> <h3><span style="line-height: 1.5;">@D2K-農(nóng)業(yè)-上海講述：</span>貝因美從一四年一季度，他的收入開始負增長，其實是整個行業(yè)原因?qū)е碌?。海淘基本上也是從一四年開始興起，那么國產(chǎn)奶粉也是一四年開始受到國外奶粉的沖擊，這就導致國產(chǎn)奶粉的市場份額被國外奶粉擠占，導致行業(yè)性的虧損，這也是貝因美出現(xiàn)業(yè)績大變臉的大前提。這個現(xiàn)象其實都在我們身邊，包括我自己當時也熱衷于海淘國外奶粉。</h3><h3><br /></h3><h3> </h3><h3><br /></h3><h3> </h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>貝因美的營銷模式，有一個很明顯的特征，我們可以從愛股說的一些財務指標中看出來，一個就是它的毛利率，遠高于遠高于行業(yè)平均，還有還有一個人就是他的銷售費用率也遠高于行業(yè)平均</h3> <h3>從這兩個指標的特產(chǎn)啊，我大致推測，那么他的奶粉這個產(chǎn)品的售價，比行業(yè)的要高，但是他的銷售返點也比行業(yè)的高。但是他的這種營銷模式受到了國外奶粉的挑戰(zhàn)。首先從品牌來說，國產(chǎn)奶粉一直不說，不是很受歡迎啊，但是海外的奶粉，比如德國的愛他美，德國的喜寶，包括澳洲的一些品牌，卻深得，中國老百姓的愛戴。另外從價格來說，我們可以自己就是在京東一些，網(wǎng)上去調(diào)查一下，你會發(fā)現(xiàn)，海淘的奶粉的價格，加上它的物流成本，包括一些匯兌損益后，依然比貝因美的產(chǎn)品價格低。</h3><h3><br /></h3><h3> </h3><h3><br /></h3><h3> </h3><h3><br /></h3><h3><br /></h3> <h3>很明顯，貝因美是為了保持一五年度的盈利，在四季度向渠道壓貨。那么這種做法是有一定的問題的，大量向渠道壓貨后，如果渠道沒有順利把奶粉賣出，那么很可能導致企業(yè)的應收賬款無法收回。</h3> <h3>整個行業(yè)都沒有好轉(zhuǎn)的前提下，進行激進的賒銷，到時候很可能就會產(chǎn)生大量撥備。</h3> <h3>那么事實也是如此，公司在一六年半年報已經(jīng)開始虧損，而且不斷的發(fā)送業(yè)績向下修正預告。</h3> <h3>同時我們也可以看到，公司的公告中收到了深圳交易所的問詢函。深交所，在問詢函中提出的問題，基本上都是一針見血。</h3> <h3>除了公司變更會計師事務所值得注意外，收到交易所的問詢函也是非常值得關(guān)注的問題，很可能是公司經(jīng)營出現(xiàn)了一些重大問題，才會被交易所問詢。</h3> <h3>最后說一下遞延所得稅資產(chǎn)的問題，遞延所得稅資產(chǎn)說的白話一點就是企業(yè)現(xiàn)在多繳稅以后可以少交稅。也就是說企業(yè)在以后，如果有盈利，可以抵扣來少繳稅。但是國產(chǎn)奶粉在沒有復蘇以及貝因美也沒有任何好轉(zhuǎn)的前提下，以后能賺錢嗎！</h3> <h3>所以貝因美的年報在經(jīng)過注冊會計師的審計后，根據(jù)企業(yè)會計準則的規(guī)定，他確認的遞延所得的所得稅資產(chǎn)，不應確認。導致貝因美的利潤進一步向下調(diào)整，一六年度產(chǎn)生巨虧。</h3> <h3>徐總補充：這個應收賬款的處理，是常規(guī)的變臉方式了，這里貝因美還使用了遞延所得稅資產(chǎn)這個帳項</h3> <h3>大家來看一下，這是正常企業(yè)的利潤表的一部分，這張是貝因美的。</h3> <h3>正常情況下，企業(yè)的凈利潤=利潤總額-所得稅</h3> <h3>但貝因美的利潤總額是負的，那么正常情況下，虧損不用交所得稅，所以這里所得稅應該是0，沒理由你虧損后還讓稅局倒貼你錢。</h3> <h3>所以，這三季度的1.6億就值得推敲，憑空少了1.6億的虧損；另外，他的遞延所得稅資產(chǎn)3億多，如果不能全部確認，那么這部分遞延所得稅資產(chǎn)就會轉(zhuǎn)入到剛才上面的所得稅中，不是負數(shù)，是正數(shù)哦，成為費用，就會增加企業(yè)虧損。</h3> <h3>記往，遞延所得稅資產(chǎn)表明是已經(jīng)交了錢，付了款的稅，除非有說過過硬的理由，否則就應該記到利潤表中。</h3> <h3>這是一個上次課上沒有觸及到的一個變臉損失的新來源。</h3> <h3>那我先請@春天里-電力-萊蕪 給大家交流下英飛拓的情況！</h3> <h3>英飛拓的問題是商譽太高，高達8億，占凈資產(chǎn)的30%多。</h3> <h3>商譽是企業(yè)在外延式發(fā)展過程中，以高于收購企業(yè)凈資產(chǎn)的價格進行收購。</h3> <h3>但是在你買下來之后，美刀對人民幣一年后只有1：8或者，跌到了1：7.5，這個時候，你的1：12的預期就有可能達不到了。</h3> <h3>這時，你那用1000元人民幣買的100美刀超出的200元的商譽，會計師就有可能給你做減值測試，他或認為已經(jīng)不值200了，只值100，或者100都不值，為0，此時，這個200你就要放到利潤表中作損失處理了。這就是減值，成為變臉的來源。</h3> <h3>我打這樣一個比方，大家對商譽及減值能清楚些了嗎？</h3> <h3>@美婭-行政-杭州東：海源機械</h3> <h3>@巴氏光年 的 天馬精化</h3> <h3>中間有過一次小幅修正 2/3的公告就撕破面紗了</h3> <h3>公司把變化原因都歸于市場不好 但最好還是含糊說出了影響的科目 。</h3> <h3>我就截了這張圖</h3> <h3>鑒于時間，我們今天的交流就到這里，謝謝大家，占用大家休息時間了。</h3>
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