<p class="ql-block"> 在讀這本書之前，我覺得有必要深度了解一下本書的作者，本杰明格雷厄姆，在投資界，用這句話來形容格雷厄姆我認為一點都不為過，那就是“天不生仲尼，萬古如長夜”。被譽為“證券分析之父”“華爾街教父”“價值投資的鼻祖”，正是格雷厄姆將投資從技術分析、圖標分析的巫術中解放出來，《聰明的投資者》這本書第一次清晰的定義了投資和投機的區(qū)別，要以股東或者公司所有者的視角來看待股票。并確立了價值投資的三大基石：<u style="color:rgb(237, 35, 8);">股東視角、市場先生、安全邊際。</u>可以說美國對沖基金的管理者幾乎都認證研讀過這本書，并將書中的名言、名句引為“圣旨”</p><p class="ql-block"> 而巴菲特在19歲第一次看了這本書之后，徹底改變了他的投資思維，改變了他的一生，從此投資之路一帆風順，因為他理解并運用了老師的價值投資體系，并進一步完善和升級。造就了今天的股神巴菲特。巴菲特說：“<u style="color:rgb(237, 35, 8);">要想在一生中獲得投資成功，并不需要頂級的智商、超凡的商業(yè)頭腦或內幕消息，而是需要一個穩(wěn)妥的知識體系作為決策基礎，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕?！倍緯途邆溥@樣一個穩(wěn)妥的知識體系。</u></p><p class="ql-block">格雷厄姆的四個弟子都取得了驚人的投資回報便是明證。</p><p class="ql-block">大師兄沃爾特：投資28年，年均復合回報是21.3%</p><p class="ql-block">湯姆納森：投資15年，年均復合回報是20%</p><p class="ql-block">比爾魯安：紅杉基金創(chuàng)始人，投資13年，年均復合回報是18.2%</p><p class="ql-block">巴菲特：投資生涯年均復合回報是19.2%</p><p class="ql-block">格雷厄姆自己：20年投資回報率是14.7%</p><p class="ql-block">格雷厄姆在本書對投資的定義是：“投資操作是以深入分析為基礎，確保本金的安全，并獲得適當的回報；不滿足這些要求的操作就是投機?！?lt;/p><p class="ql-block">解讀。。。</p><p class="ql-block">1、把股票看做公司所有權的一部分，而不是看做交易的籌碼</p><p class="ql-block">2、利用市場的波動，而不是被波動所影響</p><p class="ql-block">3、在能力圈內投資，在承受能力范圍內投資，超出這個范圍就是投機比如融資加杠桿超出個人承受能力。</p><p class="ql-block">理解了以上的定義，經常用此來衡量自己的行為，避免自己陷入投機的誤途。</p><p class="ql-block">在本書中，格雷厄姆建議大家要有合理的投資預期，并根據這個預期將投資者分為兩類，一類是防御性的投資者，以戰(zhàn)勝普通的市場平均收益為目標，大概5%左右；一類是積極型的投資者，預期回報比市場平均回報高5%至10%左右。想想自己剛進入市場的時候積極過了頭，想著每年翻倍，碰的頭破血流有割肉之痛后，才開始反思，學習了價值投資，才真正讓自己有了質變。資產越多的人越注重安全性，越沒錢越喜歡賭，喜歡投機。也許財富的量級本身已經天然的讓人趨向于財富創(chuàng)造的本源，越遵循這個本源的人就會變得越富有。對于普通投資者選擇做一個防御型投資者還是一個積極型的投資者，要根據自身的實際情況做決策。</p><p class="ql-block">選擇防御型的投資還是積極型投資取決于兩個條件，第一個你的資金是不是足夠的充裕，是不是這個資金是要保命的，那如果是保命的話，你盡量選擇防御型的。另外一個就是取決于你的能力，如果你沒有時間去研究，也沒有能力去研究的話。你最好選擇做防御性的投資。對于防御型的投資者最好的建議就是購買指數型的基金，因為95%的基金經理都戰(zhàn)勝不了指數。這是最穩(wěn)妥的選擇。要避免追那些熱門基金，冠軍基金。</p><p class="ql-block">在第二章中，逃避，歷史上的大牛股，每個都有過大跌，蘋果曾經跌了80%，奈飛曾經跌過95%，亞馬遜曾經從2美元漲到100美元，然后1年多的時間跌回到7美元。而2021年的時候股價已經到了3000多美元。面對這種情況，格雷厄姆建議投資者進入市場前應該做好財務上和心理上的雙重準備。</p><p class="ql-block">首先明確一個觀點，市場是不可預測的，長期來看，預測的作用是負面的，包括程序化交易都是格雷厄姆極其排斥的，因為一旦某個方法有效，用的人多了，就會很快失效，本質上仍然是零和博弈，不創(chuàng)造增量價值。基于市場的波動，格雷厄姆首次提出了市場先生的理論。將整個市場比喻成一個神經質的人，非常情緒化，容易過度樂觀和悲觀。這打破了道氏理論，技術派、圖片派認為市場永遠都是對的這個謬論。當你知道不被波動所影響，而懂得去利用這種波動為自己服務的時候，你就成為了一個聰明的投資者了，當然利用市場波動的前提是：懂得怎么去評估自己要投的資產。</p><p class="ql-block">接受了這一點之后，市場的波動就不再是折磨了，波動不是風險，多么偉大的創(chuàng)建，簡直是拯救萬千投資者于水火。對于一個投資人來說，提升了太多幸福感。</p><p class="ql-block">關于怎么評估資產格雷厄姆的評估的標準是：用未來幾年的平均利潤是多少乘以一個資本因子（類似現在的市盈率，也可以稱作估值倍數）。而影響估值倍數的因素有這么幾個。未來市場前景，也可以說是市場情緒，還有公司的管理還有財務結構等等。如果利潤不夠穩(wěn)定，不好評估，那就難以估值，所以格雷厄姆提出了聰明投資者的估值方法：選擇那些過去很平穩(wěn)，將來也很平穩(wěn)的公司去估值。這點對巴菲特影響極大，一生踐行。只做自己能力圈范圍內的投資成就了巴菲特今天的偉大。</p><p class="ql-block">最后一部分安全邊際，格雷厄姆這樣寫到：“當我們需要總結出穩(wěn)健投資的秘密時，可以用安全邊際這一座右銘來代表。”</p><p class="ql-block">這一條貫穿于所有的投資策略之中。本質上，有足夠的安全邊際，就不需要對未來做出準確的預測。如果你用1塊錢買了價值3塊錢的東西，請問你還需要預測嗎？格雷厄姆闡述了通貨膨脹，他經過大量的研究得出一個結論：通脹和公司利潤之間沒有密切的關系，從更長的投資周期上來看，其他資產包括黃金、房產、債券都很難戰(zhàn)勝通脹，只有優(yōu)質的股權才能戰(zhàn)勝通脹。股票是抵御通脹的最佳資產，當然選擇優(yōu)質的股權需要更加專業(yè)的投資知識和正確的投資理念，另外還要有穩(wěn)定的情緒，這正是我們學習投資，提高認知的意義所在。對于積極型的投資者，格雷厄姆提供了4種方法來提高收益。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">1、成長股投資，這種股投資難度很高，因為他市場關注度高，估值比較高，另外未來的不確定性也比較大。投資此類股需要留下足夠的安全邊際。我個人的體會是成長股特別是市場情緒比較樂觀估值高的時候，很容易出現戴維斯雙殺，虧損會非常巨大。今年的中國中免、長春高新就是比較典型的例子。案例：巴菲特在蘋果增長最快的時候沒有買入，反而在2016年增長沒那么快的時候買入就是個很好的例子。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">2、不太受歡迎的公司，這些公司容易出現低估，這個和彼得林奇喜歡選擇冷門股有異曲同工之處。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">3、買便宜貨，就是撿煙蒂，低估50%以上，沒有破產風險，財務相對比較健康的公司。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">4、分拆、并購、重組的公司，在其中找到套利機會，這點心吾老師有一個套利系列的課程講的比較詳細。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">本書中關于怎么去面對市場波動的內容是極為重要的，</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">首先，市場波動無處不在，沒有人可以</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">格雷厄姆用其嚴密的邏輯給安全邊際下了一個定義：安全邊際就是證券的市場價格高于證券的評估價格的差額。簡單說這個公司市場給它的價值，然后你給的評估價格它中間的差額就是你的安全邊際。如果一家公司的內在價值是100塊，市場跌到50塊錢，這50塊錢就是安全邊際。對于非專業(yè)投資者分散投資也是提高安全邊際的一種方法，但是對于專業(yè)投資者，分散反而不能能降低風險，會帶來收益率的下降。集中投資反而是更好，這就是專業(yè)帶來的好處。也是我們當下學習和努力的方向。比如：你買一個你非常了解的股票和你買100家完全不了解的股票哪個風險更大？提高安全邊際的方法：①好公司也不要買的太貴②不要買爛公司</p>
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