<p class="ql-block">2022年已過(guò)大半，在政信君前面幾期的文章中多次提到政信定融行業(yè)的政策變化，從5月份某交易所暫?！昂贤孀C”業(yè)務(wù)開(kāi)始，到各地開(kāi)始清理各種“偽金交所”，再到全國(guó)各地陸續(xù)出現(xiàn)各種政府非標(biāo)融資違約、以及某省市的“定融”被官方喊停。。。。。。2022年的政信定融市場(chǎng)一直都處在風(fēng)口浪尖上。</p><p class="ql-block">最近有很多投資人以及金融從業(yè)者咨詢政信君，面對(duì)目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及各地針對(duì)政信定融的各種“利空”政策，政信定融到底還能做多久？今天政信君就跟大家聊聊自己的一點(diǎn)看法。要想知道政信定融還能做多久，首先我們得了解政信定融是什么。</p><p class="ql-block">01</p><p class="ql-block">什么政信定融</p><p class="ql-block"> 政信定融由政信+定融兩部分組成，政信是政府信用的簡(jiǎn)稱，定融是定向</p><p class="ql-block"> 融資計(jì)劃的簡(jiǎn)稱，政信定融就是“基于政府信用的定向融資計(jì)劃”。</p><p class="ql-block">從政府融資工具的角度來(lái)看，政信項(xiàng)目主要的融資工具包括銀行借款、政府債券、城投債券、政府投資基金、政府與民間資本合作（PPP）、政信信托、政信定融等。政信定融是政府眾多融資工具的其中一種。</p><p class="ql-block">那么什么又是定向融資計(jì)劃呢？</p><p class="ql-block">定向融資計(jì)劃是”指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織，向特定投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的投融資產(chǎn)品。其本質(zhì)是經(jīng)各地方金融辦公室審核批準(zhǔn)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的，遵守相關(guān)法律法規(guī)、政策規(guī)定開(kāi)展的業(yè)務(wù)”。</p><p class="ql-block">定向融資計(jì)劃主要參與的機(jī)構(gòu)有：金交中心、發(fā)行方、增信方、承銷商、受托管理人。定向融資計(jì)劃的特征：</p><p class="ql-block"> 1、定融計(jì)劃屬于私募性質(zhì)；</p><p class="ql-block"> 2、每期定向融資計(jì)劃的投資者合計(jì)不得超過(guò) 200 人； </p><p class="ql-block"> 3、定融計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是發(fā)行方直接融資；（以債權(quán)收益權(quán)） </p><p class="ql-block"> 4、定向融資計(jì)劃的安全性取決于發(fā)行方的資信情況和增信方的擔(dān)保能力。</p><p class="ql-block">定向融資計(jì)劃屬于直接融資，其核心部分是資產(chǎn)交易平臺(tái)，不得自主處理資金。定向融資計(jì)劃的安全性取決于發(fā)行方的資信情況和增信方的擔(dān)保能力。因?yàn)樽罱K的融資主體都是一樣的。除往往和其他類型的產(chǎn)品一樣，要求融資主體辦理抵質(zhì)押相關(guān)風(fēng)控措施，定向融資計(jì)劃還常要求被各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為AA+的關(guān)聯(lián)主體和實(shí)際控制人出函保障本息安全，為產(chǎn)品如期兌付提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。</p><p class="ql-block">相比傳統(tǒng)意義上的信托、資管產(chǎn)品，定向融資計(jì)劃更側(cè)重于是一種交易通道，合格投資者直接借錢給發(fā)行方，省去中間通道費(fèi)，但信托公司與資管機(jī)構(gòu)是要收各式各樣的費(fèi)用（如管理費(fèi)等），所以，定向融資計(jì)劃給投資者的收益往往比傳統(tǒng)意義上的信托、資管及私募產(chǎn)品的收益高一點(diǎn)。但同其他產(chǎn)品一樣，定向融資計(jì)劃也一樣具備國(guó)家的監(jiān)管和符合法律文件的要求，受法律監(jiān)管與保護(hù)。</p><p class="ql-block">所以政信定融（政府平臺(tái)定向融資計(jì)劃）簡(jiǎn)單理解就是指政府城投平臺(tái)以一定的抵押物或質(zhì)押物或其他平臺(tái)的信用擔(dān)保為基礎(chǔ)，面向市場(chǎng)上的特定投資者募集資金，然后用于該平臺(tái)所在地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或特定的項(xiàng)目中，并且按照合同約定期限給投資者還款付息的一種直接融資類產(chǎn)品。合同體現(xiàn)的是平臺(tái)與投資者之間直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。</p><p class="ql-block">信任背書(shū)：地方政府信用+擔(dān)保抵押之類。注意：PPP 項(xiàng)目屬于民間資本和政府合資的，不算純政信。</p><p class="ql-block">02</p><p class="ql-block">政信定融的“安全感”從何而來(lái)</p><p class="ql-block">了解了什么是政信定融，大致也就了解的政信定融的安全體系，系統(tǒng)的總結(jié)一下主要有以下幾個(gè)方面：</p><p class="ql-block">1、安全根源：融資主體和擔(dān)保主體</p><p class="ql-block"> 政信定融項(xiàng)目的安全系數(shù)一般主要取決于融資主體和擔(dān)保主體的實(shí)力。融資主體一般是地方政府的各類融資平臺(tái)，與擔(dān)保主體一樣，都是評(píng)級(jí)為AA級(jí)的城投公司和國(guó)企，這些AA級(jí)及以上的城投公司凈資產(chǎn)規(guī)模較大，償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。</p><p class="ql-block">2、安全護(hù)欄：風(fēng)控措施</p><p class="ql-block"> 政信定融項(xiàng)目常用的風(fēng)控措施，除了擔(dān)保公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保以外，還會(huì)有土地、房產(chǎn)等實(shí)物抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等措施，這些都是非常過(guò)硬的增信措施。</p><p class="ql-block"> 土地抵押雖然可能會(huì)出現(xiàn)沒(méi)有足額繳納土地出讓金等可能使該土地的抵押登記存在隱患的問(wèn)題，但是土地抵押屬于物權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要雙方當(dāng)事人的參與，并且主管部門會(huì)對(duì)材料的真實(shí)性進(jìn)行嚴(yán)格的核查；“應(yīng)收賬款”根據(jù)相關(guān)規(guī)定，會(huì)納入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)，這些都是比較好的增信措施。</p><p class="ql-block">3、融資手段多樣化</p><p class="ql-block"> 現(xiàn)階段，作為政信定融項(xiàng)目融資主體，各類融資平臺(tái)注重良性循環(huán)，隨著市政公用基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化改革的不斷深入，逐漸形成“公司融資”與“項(xiàng)目融資”相輔相成的融資模式。融資渠道包括政府發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、銀行貸款、信托融資以及通過(guò)金交所發(fā)行定向融資計(jì)劃等。多樣化的融資模式和融資渠道可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而保護(hù)投資人合法權(quán)益。而且政信定融的募集規(guī)模通常較小，只作為短期補(bǔ)充性的融資，所以期限一般以一年兩年為主，銀行貸款以及發(fā)債是主要的低成本長(zhǎng)期資金來(lái)源！所以政信定融有很強(qiáng)的安全墊！</p><p class="ql-block">4、政策保障</p><p class="ql-block">2016年《中國(guó)中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見(jiàn)》中強(qiáng)調(diào)了制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可信賴性，指出“不得以政府換屆、領(lǐng)導(dǎo)人更替等理由違約毀約”，建立政府失信責(zé)任追究制度及責(zé)任倒查機(jī)制。</p><p class="ql-block">5、違約率低</p><p class="ql-block">政信類項(xiàng)目是投資的五大業(yè)務(wù)之一，我們以整體觀察政信類項(xiàng)目的違約率。以2018年發(fā)行規(guī)模3.31萬(wàn)億的政信項(xiàng)目為基準(zhǔn)，違約率大概為0.07%，這明顯低于銀行0.79%的不良率水平。而且基本都只是短期延遲，不是實(shí)質(zhì)性違約，最終都得到了有效解決！畢竟政府融資平臺(tái)實(shí)際控制人都是地方政府，跑的了和尚跑不了廟！</p><p class="ql-block">6、采取金交所備案制</p><p class="ql-block">自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，政信定融集中在各地金融資產(chǎn)交易所進(jìn)行備案。金交所對(duì)其平臺(tái)掛牌的產(chǎn)品有標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)審核流程。其中包括：要求發(fā)行人基本都是政府平臺(tái)公司或國(guó)有企業(yè)；要求有經(jīng)各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為AA的關(guān)聯(lián)主體為產(chǎn)品如期兌付提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保；要求發(fā)行人所在地的政府主管部門出具產(chǎn)品備案發(fā)行支持文書(shū)。</p><p class="ql-block">綜上所述，目前來(lái)看，政信類項(xiàng)目從整體上的安全性是毋庸置疑的，加之還不錯(cuò)的收益率，可以說(shuō)，政信類項(xiàng)目是高凈值人士投資的不二之選。但是每一個(gè)項(xiàng)目都有其個(gè)性化，作為投資人，選擇了政信類項(xiàng)目的大方向之后，還要通過(guò)一些指標(biāo)來(lái)識(shí)別更安全、更有價(jià)值的投資項(xiàng)目。</p><p class="ql-block">03</p><p class="ql-block">政信定融違約了怎么處理</p><p class="ql-block">說(shuō)了那么多政信定融的優(yōu)點(diǎn)，從辯證的角度看，凡事都有兩面性，我們也得承認(rèn)受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境政策和疫情等因素的影響，政府城投企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中也會(huì)遇到一些經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流短缺的問(wèn)題，當(dāng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不足，同時(shí)又遇到到期需要兌付的融資計(jì)劃，往往就會(huì)出現(xiàn)不能按時(shí)兌付投資人本息的情況。市場(chǎng)上有很多別有用心的自媒體一旦遇到類似事件，就會(huì)用“爆雷”“違約”等能夠引人注目的字眼來(lái)吸引投資人的眼球。</p><p class="ql-block"> 從政信定融發(fā)展至今，已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)好幾個(gè)兌付周期，定融這個(gè)對(duì)政府來(lái)說(shuō)是融資工具，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)是理財(cái)產(chǎn)品的并不新鮮的事物，已經(jīng)經(jīng)過(guò)的市場(chǎng)的檢驗(yàn)和認(rèn)可，從目前整個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和出現(xiàn)的延期產(chǎn)品的案例占比來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)延期的產(chǎn)品規(guī)模還很小，那么政信定融產(chǎn)品一旦出現(xiàn)不能按時(shí)兌付的情況，政府一般都是怎么處理的呢？</p><p class="ql-block"> 在政信君前面幾期的文章中也提到過(guò)所謂的“違約”事件，政府一般的處理方式都是與投資人或者金融機(jī)構(gòu)達(dá)成“債務(wù)展期”的處理方式，至今未發(fā)生過(guò)一起政府毀約、賴賬的事件。</p><p class="ql-block"> 相比 P2P以及股權(quán)私募基金，政信項(xiàng)目的主要資金以機(jī)構(gòu)資金為主，這保障了政信定融項(xiàng)目的真實(shí)性、融資方的資產(chǎn)質(zhì)量和背景實(shí)力。</p><p class="ql-block"> 截止到目前，政信項(xiàng)目的整體違約率較低。違約后的政信項(xiàng)目多以延期兌付處理，并不會(huì)像 P2P 一樣血本無(wú)歸。政府融資平臺(tái)是地方政府的平臺(tái)，政信項(xiàng)目違約對(duì)地方政府有弊無(wú)利，且省級(jí)政府對(duì)區(qū)域性債務(wù)危機(jī)負(fù)有救助責(zé)任。</p><p class="ql-block">04</p><p class="ql-block">政信定融到底還能做多久</p><p class="ql-block">回到文章開(kāi)始的話題，政信君認(rèn)為政信定融還能做多久這個(gè)問(wèn)題，作為金融從業(yè)者不用去猜定融還能做多久，政府平臺(tái)融資業(yè)務(wù)是個(gè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)，定融本來(lái)也就是政府平臺(tái)融資的眾多工具之一，作為從業(yè)者應(yīng)該做的是完善自己的專業(yè)技能，對(duì)政府平臺(tái)融資的各種工具都要學(xué)習(xí)并學(xué)會(huì)運(yùn)用，站在政府的角度切實(shí)為政府排憂解難，幫助政府融資并發(fā)展當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)添磚加瓦。</p><p class="ql-block">作為投資人也不用擔(dān)心定融還能做多久，不管定融能做多久，對(duì)于政府已經(jīng)發(fā)行的定融產(chǎn)品和正在發(fā)行的都不受影響，政府信用會(huì)一直存在，并且是社會(huì)信用體系的基石，政府不會(huì)倒閉，這就是城投信仰的核心。在目前部分區(qū)域省份還能發(fā)行定融產(chǎn)品的現(xiàn)階段，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就是參與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，在選擇什么樣的政信定融產(chǎn)品時(shí)如果自身比較專業(yè)的話可以自己考察，如果自身不太專業(yè)可以選擇專業(yè)的理財(cái)師推薦。</p><p class="ql-block">最后，大家不用糾結(jié)政信定融到底還能做多久的問(wèn)題，這是由市場(chǎng)和政策決定的，不管是金融從業(yè)者還是投資人，時(shí)刻關(guān)注國(guó)家政策，豐富完善自己的專業(yè)知識(shí)才是最重要的。政府不會(huì)違約，但會(huì)展期，我們要做的事就是通過(guò)自己的專業(yè)，運(yùn)用好風(fēng)險(xiǎn)控制工具，爭(zhēng)取讓展期事件不要發(fā)生。</p>
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