第15周作業(yè)

城建碧桂園

案例分析題1、根據(jù)洋河股份近五年合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目，分析評(píng)價(jià)一下公司的資產(chǎn)實(shí)力、成長(zhǎng)性、償債風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、維持競(jìng)爭(zhēng)力成本情況、主業(yè)專(zhuān)注度、以及公司業(yè)績(jī)爆雷風(fēng)險(xiǎn)。（100 分） 1）公司的資產(chǎn)實(shí)力、成長(zhǎng)性。 從上圖表顯示得知：洋河股份在同行業(yè)中總資產(chǎn)規(guī)模排名第三，行業(yè)地位靠前，較有影響力。 如上圖所示，我們可以看出：2015-2019年，洋河股份資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率穩(wěn)定増長(zhǎng)，公司成長(zhǎng)性較好。 2）償債風(fēng)險(xiǎn)一資產(chǎn)負(fù)債率：70%的資產(chǎn)負(fù)債率是臨界值，大于70%，發(fā)生債務(wù)危機(jī)可能性很大。小于40%，基本沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)；40%-60%之間，償債風(fēng)險(xiǎn)較小，我們需要再看一下準(zhǔn)貨幣資金減去有息負(fù)債的差額是否大于0，大于0，沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)；小于0，有償債風(fēng)險(xiǎn)。一般資產(chǎn)負(fù)債率大于60%的公司，我們會(huì)淘汰掉。洋河股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表所示。 洋河股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在31%-33%之間，均小于40%，基本沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)。 3）產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力看“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”的差額。應(yīng)付（應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款）預(yù)收（預(yù)收款項(xiàng)、合同負(fù)債）金額越大越好，說(shuō)明公司對(duì)上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商話(huà)語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯，行業(yè)地位越高，無(wú)償占用上下游公司資金。應(yīng)收（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資、合同資產(chǎn)）預(yù)付（預(yù)付款項(xiàng)）越小越好，說(shuō)明公司對(duì)上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商話(huà)語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越明顯，行業(yè)地位越高，公司資金被上下游公司無(wú)償占用?！皯?yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0，公司無(wú)償占用上下游公司資金，上下游公司為公司提供無(wú)息貸款，差額越大，公司競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)；小于0，公司資金被上下游公司無(wú)償占用，競(jìng)爭(zhēng)力弱，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，我們把這類(lèi)公司淘汰掉。 洋河股份2015-2019年“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”差額如上表所示，均大于0，且每年上漲，說(shuō)明公司競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，對(duì)上下游公司話(huà)語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，無(wú)償占用上下游資金。 4）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率，這個(gè)比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的難易程度。占比小于1%，說(shuō)明公司產(chǎn)品很暢銷(xiāo)，是最好的公司；占比小于3%，說(shuō)明公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)，是優(yōu)秀的公司；占比大于10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品難銷(xiāo)售；占比大于20%，說(shuō)明公司產(chǎn)品很難銷(xiāo)售；我們一般會(huì)把占比大于15%的公司淘汰掉。對(duì)行業(yè)第一名且同時(shí)具有三個(gè)或者三個(gè)以上核心競(jìng)爭(zhēng)力，占比可以放寬到20%，大于20%的公司一律淘汰掉。 洋河股份（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率如上表所示，均小于1%，說(shuō)明公司產(chǎn)品很暢銷(xiāo)。 5）維持競(jìng)爭(zhēng)力成本情況看（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比率，比率越高，則成本越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。一般選擇比率小于20%的輕資產(chǎn)型公司；一般把比率大于40%的公司淘汰掉；對(duì)于行業(yè)第一且同時(shí)具有三個(gè)以上核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司可以放寬到50%，大于50%的公司，一律淘汰掉。 洋河股份（固定資產(chǎn)+在建工程）占總資產(chǎn)比率如上表所示，均小于20%，且比率在逐年減少，說(shuō)明公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本在逐年降低。 6）主業(yè)專(zhuān)注度看投資類(lèi)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率，優(yōu)秀的公司專(zhuān)注于主業(yè)，與主業(yè)無(wú)關(guān)的投資占比應(yīng)該很低才對(duì)，最好為0。一般我們把占比大于10%的公司淘汰掉。投資類(lèi)資產(chǎn)包括：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)。 洋河股份投資類(lèi)資產(chǎn)占比如上表所示，均小于10%，說(shuō)明公司專(zhuān)注于主業(yè)。 7）公司業(yè)績(jī)爆雷風(fēng)險(xiǎn)易爆雷資產(chǎn)主要包括：應(yīng)收賬款、存貨、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)和商譽(yù)。應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期股權(quán)投資和固定資產(chǎn)已經(jīng)分析過(guò)了，這里主要看一下存貨和商譽(yù)的爆雷風(fēng)險(xiǎn)。在“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0且應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例小于1%的公司，存貨基本沒(méi)有爆雷風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率大于5%且存貨占總資產(chǎn)比率大于15%的公司，爆雷風(fēng)險(xiǎn)比較大，需要淘汰掉。 我們知道洋河股份“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”大于0，應(yīng)收賬款占比如上表所示均小于1%，存貨基本沒(méi)有爆雷風(fēng)險(xiǎn)。 “商譽(yù)”是公司對(duì)外收購(gòu)所花的超過(guò)被收購(gòu)公司凈資產(chǎn)的那部分錢(qián)。收購(gòu)的公司因?yàn)槠髽I(yè)文化、行業(yè)不同，很難經(jīng)營(yíng)成功，所以商譽(yù)是易爆雷科目之一。在實(shí)踐中，我們把商譽(yù)占總資產(chǎn)比率超過(guò)10%的公司淘汰掉。 洋河股份商譽(yù)占總資產(chǎn)比率如上表所示，均小于10%，爆雷可能性很小。通過(guò)對(duì)洋河股份財(cái)報(bào)起步分析，我們得出以下結(jié)論：洋河股份資產(chǎn)規(guī)模同行業(yè)排名第三，公司成長(zhǎng)性較好，沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)上下游公司話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，行業(yè)地位高，公司產(chǎn)品很暢銷(xiāo)，維持公司競(jìng)爭(zhēng)力的成本較低，公司專(zhuān)注于主業(yè)，商譽(yù)和存貨基本沒(méi)有爆雷風(fēng)險(xiǎn)。 2、根據(jù)嘉寓股份近五年合并資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目，分析評(píng)價(jià)一下公司的資產(chǎn)實(shí)力、成長(zhǎng)性、償債風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、維持競(jìng)爭(zhēng)力成本情況、主業(yè)專(zhuān)注度、以及公司業(yè)績(jī)爆雷風(fēng)險(xiǎn)。（100 分） 1）公司的資產(chǎn)實(shí)力、成長(zhǎng)性。 嘉寓股份在同行業(yè)中排名第18。 嘉寓股份資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2019年下降近10%，說(shuō)明公司處于收縮或者衰退中。 2）償債風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率：70%的資產(chǎn)負(fù)債率是臨界值，大于70%，發(fā)生債務(wù)危機(jī)可能性很大。小于40%，基本沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)；40%-60%之間，償債風(fēng)險(xiǎn)較小，我們需要再看一下準(zhǔn)貨幣資金減去有息負(fù)債的差額是否大于0，大于0，沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)；小于0，有償債風(fēng)險(xiǎn)。一般資產(chǎn)負(fù)債率大于60%的公司，我們會(huì)淘汰掉。嘉寓股份2015-2019年的資產(chǎn)負(fù)債率如下表所示。 15—19年資產(chǎn)負(fù)債率在68%—77%，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性很大。一般大于60%資產(chǎn)負(fù)債率的公司我們就會(huì)淘汰掉，所以嘉寓股份要淘汰掉。在13周作業(yè)中我們得知大股東質(zhì)押股票情況，所以為了安全起見(jiàn)，我們把嘉寓股份淘汰掉。 3）產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力 看“應(yīng)付預(yù)收”-“應(yīng)收預(yù)付”的差額。 嘉寓股份的應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付差額均大于0，說(shuō)明公司在無(wú)償占用上下游公司資金；但是從15年到19年差額減少幅度在50%以上，說(shuō)明公司在同行中競(jìng)爭(zhēng)力在逐漸減弱。 4）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)看（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率，這個(gè)比率本質(zhì)反映的是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售的難易程度。 嘉寓股份（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率如上表所示，均大于15%，我們把占比大于15%的公司淘汰掉。綜上，以下科目就不做分析了。